由词题可知，这首词记载的是作者与李辅之两次畅游大明湖。据遗山《济南行记》记载，乙未年秋约七月，“以故人李君铺之之故”而至济南。第二年丙申（公元1236年）三 、四月间，又与李辅之在济南欢聚。金济南府即宋齐州（今山东济南），据《金史·地理志》记录，济源县在金河东南路孟州，今属河南。那么，李辅之又是何许人？李辅之名天翼，固安（今河北）人，曾任济南漕司从书。
这是一首写景寄情之作 。上阕写景，下阕抒情。既表达了与友人团聚的欢乐，又写出与之天各一方的离别的愁怅。词的上阕尽写初秋的大明湖。正值“秋荷方盛，红绿如绣，令人渺然有吴儿州渚之想”。“荷叶荷花”一绿一红，以鲜明的色调突出新秋大明湖的美景，而“ 红妆 ”、“翠盖”则呼应开篇的“荷花”、“荷叶”。不禁让人联想起李清照的“绿肥红瘦。”作者反复提及景致之美 ，可见对上次游湖仍记忆犹新。在红绿掩映之间。湖上泛舟之人，真是十分惬意。尽写美景是为了烘托人物。词中的风流人物是指作者本人与友人李辅之。统看上阕，可见作者沉浸在对昔日的美好回忆之中。如画的江山，风流的人物，字里行间洋溢着作者的欣喜欢畅。
词的下阕，在表达效果上与上阕迥然不同。下阕与上阕所写不同时、不同地。道出了与友人分别三年的思念 。“千里故人千里月”写两人的分离。本词的写作时间大约在戊戌年，此时正值元遗山准备携家由济源回太原 ，与济南相隔甚远，故曰：“千里”，“三年”写出与友人分离的确切时间。古代文人墨客常借酒消愁，作者也无一例外。“一尊白酒寄离愁”，来表达对辅之的离愁别念。而仅以此举还不够。作者又借流水寄言，寄泪。给读者以深刻的印象，达到思想的共鸣，李白有“桃花潭水深千尺，不及汪伦送我情”，苏轼《江城子·别徐州》中“欲寄相思千点泪，流不到 ，楚江东”。而全词以情作结，感情流露自然，纯真。
全词笔调清新 ，以写景入手，导入感情的抒发，以景写人 ，因景抒怀 。一扬一抑，情感变化起伏迭宕，其景其情，均秉笔直书，无一假借。而结尾把二人的深厚友情推到了极点 。内容与形式统一 ，可谓“得其所哉”。