词的上阕以景起笔，月影朦胧，如诗如画。一个“纵似”由月圆月缺联想到情无长久，不禁令人悲从中来。下阕由情及景，欲寄心事而不得，伤感之馀又充满了愁思。小荷才新绿，要到结藕开花，尚待时日，也许那就是相见之期。“藕”“莲”运用谐音双关的手法，以“藕”和“莲”分别谐音“偶”和“恋”（一说为“怜”，如《采莲曲》；亦有作“联”讲的），从而委婉含蓄地表达爱情的主题及对爱人的思念。
杨慎《词品》谓张先的《系裙腰》“词秾薄而意优柔，亦柳永之流也”。词人见到东池中的荷叶才刚刚泛绿，小如铜钱；便想到荷花生长的过程最终要“结藕开花”的，于是心中便有些许安慰，与心上人的见面，尚待时日，还没有到真正“结藕开花”的时候，但终究有“结藕开花”之日。

夜霜满地，明月悬天，月破云影，月影朦胧，栏杆影子纵横如画。人情纵然如月一样长久，算算一年又一年，又能有几次月圆情圆。
想写点书信寄西江，可惜流不到五亭前。东池里荷叶刚刚泛新绿，小如铜钱。问问几时才能结藕，何时赏花采莲？