这首词是王安石晚年罢居金陵时所作。政治上受到压抑，从而似乎把情怀寄寓于世外的江河湖海，实际上闲淡之情中有一股难以排遣的郁闷孤愤之情。

帝王州：指金陵（今江苏省南京市）。三国的吴、东晋、南朝的宋、齐、梁、陈、五代的南唐等朝代在此建都，故称为“帝王州”。
郁郁葱葱：草木茂盛。
佳气：指产生帝王的一种气，这是一种迷信的说法。
四百年：金陵作为历代帝都将近四百年。
晋代衣冠（guān）成古丘：李白《登金陵凤凰台》诗中的名句：“吴宫花草埋幽径，晋代衣冠成古丘。”把晋代与吴宫并举，明确地显示出后代诗人对晋朝的向往。冠，古代士以上的穿戴，衣冠连称，是古代士以上的服装，后引申为世族、绅士；古丘，坟墓。
恣（zì）行游：尽情地绕着江边闲行游赏。恣，任意地、自由自在地。
更：再、又、不只一次地。
悠悠：长久，遥远的样子。
回头：指透彻醒悟。佛家语“苦海无边，回头是岸。”
槛：栏杆。语出唐代诗人王勃的《滕王阁诗》中的名句：“阁中帝子今何在，槛外长江空自流。”

这里曾是历代帝王建都之所，周围树木葱茏繁茂，山环水绕，云蒸霞蔚。可是，四百年来的繁华隆盛已像梦一般逝去，使人感叹。那晋代的帝王将相，早已是一抔黄土，被历史遗弃。
绕着江岸尽情地游行游赏，登上一层楼，再上一层楼，往事悠悠，早已不值一问，不如早回头。往事如烟，就像这槛外无情的江水空自东流。

吴之振《宋诗钞》：遣情世外，其悲壮即寓闲淡之中。