此词是宋代爱国词人辛稼轩退闲以后的作品，深刻地概括了一个抗金名将报国无门、壮志难酬的悲惨遭遇。上阕从豪气入词，慷慨激昂；下阕写心伤透骨，沉郁苍凉。虽然作者自称戏作，实际上感慨遥深。
这首词的上阕写的是作者青年时期那段传奇般的出色经历。「壮岁旌旗拥万夫，锦襜突骑渡江初。」上句写作者年青时参加领导抗金义军，曾率领过上万人的队伍；下句写自己率领精锐锦衣骑兵渡江南来。「燕兵夜娖银胡䩮，汉箭朝飞金仆姑。」具体描写南奔时突破金兵防线，和金兵战斗的场面：金兵晚上准备箭筒，修筑工事，而宋兵拂晓便发起了进攻。「夜娖银胡䩮」，侧面说明义军进兵神速，出其不意。「汉箭」句，指义军用箭攻击金人。四句写义军军容之盛和南奔时的紧急战斗情况，用「拥」字、「飞」字表动作，从旌旗、军装、兵器上加以烘托，写得如火如荼，有声有色，极为饱满有力富有感染力。
作者回忆青年时代自己杀敌的壮举和抗敌的战斗，豪情壮志溢于笔端，他怀着一片报国之心南渡归宋，满怀希望地打算为宋杀敌建功，但却不被高宗重用，亦不采纳他的平戎之策，长期被闲置不用，使他壮志沉埋，无法一展怀抱。因此在转入下阕后，追怀往事，不免深深地叹息：「追往事，叹今吾，春风不染白髭须。」上二句今昔对照，一「追」一「叹」，突出了经历的岁月之长及遭受的挫折之多；又灵活地从上阕的忆旧引出下阕的叙今。第三句申明「叹今吾」的主要内容。草木经春风的吹拂能重新变绿，人的须发在春风中却不能由白变黑。感叹青春不再，韶华易逝的可惜，这是一层；白髭须和上阕的壮岁对照，和句中的春风对照，又各为一层；不甘心年老，言外有壮志未能彻底湮灭之意，又自为一层。一句中有多层含意，感慨极为深沉。「却将万字平戎策，换得东家种树书」，以最鲜明、最典型最生动的形象，突出作者的理想与现实的尖锐矛盾，突出他一生的政治悲剧，把上一句的感慨引向更为深化、极端沉痛的地步。上万字的平戎策毫无用处，倒不如向人换来种树书，还有一些生产上的实用价值。这是一种政治现实，对于作者是一种什么样的生活感受，不言而喻。陆放翁《小园》诗：「骏马宝刀俱一梦，夕阳闲和饭牛歌。」刘后村《满江红·夜雨凉甚忽动从戎之兴》词中的「生怕客谈榆塞事，且教儿诵《花间集》」和这两句意境相近，也写得很凄凉；但联系作者生平的文韬武略、英雄事迹来看，这两句的悲慨程度还更使人扼腕不已。
这首词以短短的五十五个字，深刻地概括了一个抗金名将的悲惨遭遇。上阕气势恢宏，下阕悲凉如冰，心伤透骨。悲壮对照，悲壮结合，真如彭羡门《金粟词话》评辛词所说的：「激昂排宕，不可一世」，是作者最出色、最有分量的小令词。

鹧鸪天：词牌名。又名《思佳客》、《醉梅花》、《剪朝霞》、《骊歌一叠》等。双调，五十五字，平韵。或说调名取自唐·郑宾光「春游鸡鹿塞，家在鹧鸪天」诗句。然唐、五代词中无此调。调始见于宋代宋子京之作。
少年时事：《宋史·卷四百〇一·辛弃疾传》：「金主亮死，中原豪杰并起。耿京聚兵山东，称天平节度使，节制山东、河北忠义军马，弃疾为掌书记，即劝京决策南向。……绍兴三十二年，京令弃疾奉表归宋，高宗劳师建康，召见，嘉纳之，授承务郎、天平节度掌书记，并以节使印告召京。会张安国、邵进已杀京降金，弃疾还至海州，与众谋曰：『我缘主帅来归朝，不期事变，何以复命？』乃约统制王世隆及忠义人马全福等径趋金营，安国方与金将酣饮，即众中缚之以归，金将追之不及。献俘行在，斩安国于市。仍授前官，改差江阴佥判。弃疾时年二十三。」稼轩乾道乙酉《进美芹十论劄子》：「粤辛巳岁，逆亮南寇，中原之民屯聚蜂起，臣尝鸠众二千，逮耿京，为掌书记，与图恢夏，共籍兵二十五万，纳款于朝。」宋·洪景卢《稼轩记》：「余谓侯本以中州隽人，抱忠仗义，彰显闻于南邦。齐虏巧负国，赤手领五十骑，缚取于五万众中，如挟毚兔，束马衔枚，间关西奏淮，至通昼夜不粒食。」
「壮岁旌旗拥万夫」句：宋·黄山谷《送范德孺知庆州》诗：「春风旌旗拥万夫，幕下诸将思草枯。」
锦襜（chān）突骑：《后汉书·卷一上·光武本纪》：「会上谷太守耿况、渔阳太守彭宠各遣其将吴汉、寇恂等将突骑来助击王郎。」注：「突骑，言能冲突军阵。」宋·张于湖《水调歌头·凯歌上刘恭父》词：「少年荆楚剑客，突骑锦襜红。」襜，战袍。《说文解字》：「衣蔽前」。清·段懋堂注：「《释器》曰：『衣蔽前谓之襜』。此谓衣，非谓蔽膝也。引伸之凡衣或曰『襜褕』，或曰『襜襦』，皆取蔽义。又引伸之凡所用蔽谓之襜。巾车皆有容盖，《大郑》曰：『容谓幨车。』山东谓之『裳帏』，或曰『潼容』。『幨』即『襜』字也。《诗》毛传曰：『帷裳、妇人之车。』『帷裳』即『裳帏』也。《士昏礼》：『妇车有裧。』《杂记》：『其輤有裧。』『裧』亦即『襜』字。」
银胡䩮：银色或镶银之箭袋。《新唐书·卷二十三上·仪卫志》：「诸队仗弓箭、胡䩮，出铺立廊下。」胡䩮亦作「弧箓」。《广韵》：「弧箓，箭室也。」五代期内割据幽州之刘仁恭，其部队编制中尚有「银胡䩮都」之名。《新五代史·卷三十三·王思同传》：「王思同，幽州人也。其父敬柔，娶刘仁恭女，生思同。思同事仁恭为银胡䩮指挥使，仁恭为其子守光所囚，思同奔晋，以为飞胜指挥使。」胡䩮为一种皮制测听器，令军士枕之，可闻三十里内外之人马声响，唐·杜君卿《通典·卷一百五十二·〈兵典·守拒法〉》：「令人枕空胡䩮卧，有人马行三十里外，东西南北，皆响见于胡䩮中，名曰「地听」，则先防备。」
「燕兵夜娖（chuò）银胡䩮」句：当指入金营擒张安国事。娖，同「龊」，意为整理。
金仆姑：箭也。《左传·庄公十一年》：「乘丘之役，公之金仆姑射南宫长万，公右遄孙生搏之。」晋·杜元凯注：「金仆姑，矢名。」
「汉箭朝飞金仆姑」句：意谓清晨宋军便万箭齐发，向金兵发起进攻。汉，代指宋。
「春风不染白髭（zī）须」句：宋·欧阳永叔《圣无忧》词：「好酒能消光景，春风不染髭须。」髭须，唇上曰「髭」，唇下为「须」。
却将：四卷本丁集作「都将」。
平戎策：《新唐书·卷一百三十三·王忠嗣传》：「因上平戎十八策。」稼轩屡有奏疏论对金进行军事抗击事，今集中尚存《美芹十论》等数篇。
东家：东邻。
种树书：《史记·卷六·秦始皇本纪》：「所不去者，医药卜筮种树之书。」唐·韩昌黎《送石处士赴河阳幕得「起」字》诗：「长把种树书，人云避世士。」

我年轻的时候带着一万多的士兵、精锐的骑兵们渡过长江时。金人的士兵晚上在准备着箭袋，而我们汉人的军队一大早向敌人射去名叫金仆姑的箭。
追忆着往事，感叹如今的自己，春风也不能把我的白胡子染成黑色了。我看都把那长达几万字能平定金人的策略，拿去跟东边的人家换换种树的书吧。