这首词是咏荷花，寄寓了作者的身世之感。词的上阕描画了一个详和而恬静的池塘。而荷花却生长在池塘僻静处，只能寂寞地凋落。就象一位美女，无人欣赏，无人爱慕，饱含零落的凄苦。词人通过美人的自嗟自叹，也暗露了自己年华的虚度。下阕仍借美人之口言志：即使凄风冷雨，我仍然不在百花争艳的春天开放，宁愿盛开在炎炎的夏日。荷花、美人、君子，形成了完美和谐的统一。

踏莎行：词牌名。又名《柳长春》《喜朝天》等。双调五十八字，仄韵。又有《转调踏莎行》，双调六十四字或六十六字，仄韵。
回塘：环曲的水塘。
别浦：江河的支流入水口。
“绿萍涨断莲舟路”句：水面布满了绿萍，采莲船难以前行。莲舟，采莲的船。
红衣脱尽芳心苦：
红衣：形容荷花的红色花瓣。
芳心苦：指莲心有苦味。
“断无蜂蝶慕幽香，红衣脱尽芳心苦。”句：虽然荷花散发出清香，可是蜂蝶都断然不来，它只得在秋光中独自憔悴。
返照：夕阳的回光。
潮：指晚潮。
行云：流动的云。
依依：形容荷花随风摇摆的样子。
骚人：诗人。
不肯嫁春风：语出韩偓《寄恨》诗：“莲花不肯嫁春风。”张先在《一丛花》词里写道：“沉恨细思，不如桃杏，犹解嫁东风。”贺铸是把荷花来和桃杏隐隐对比。以上两句写荷花有“美人迟暮”之感。

杨柳围绕着曲折的池塘，偏僻的水渠旁，又厚又密的浮萍，挡住了采莲的姑娘。没有蜜蜂和蝴蝶，来倾慕我幽幽的芳香。荷花渐渐地衰老，结一颗芳心苦涩。
潮水带着夕阳，涌进荷塘，行云夹着雨点，无情地打在荷花上。随风摇曳的她呀，像是向骚人诉说哀肠：当年不肯在春天开放，如今却在无端地在秋风中受尽凄凉。

陈廷焯《白雨斋词话》：骚情雅意，哀怨无端。
沈祖棻《宋词赏析》：这首词是咏荷花的，暗中以荷花自比。诗人咏物很少止于描写物态，多半有所寄托。因为在生活中，有许多事物可以类比，情感可以相通，人们可以利用联想，由此及彼，发抒文外之意。