此词作于淳熙五年春，自江西召为大理少卿，清明前后赴临安途经东流村时作。他曾经过此地，回忆当初一段恋情，因而感慨万端。上阕写旅途的凄寂和对往事的回忆。前两句点明季节，那本是恋情骤发的时节。次二句抒发孤馆的寂寞，东风无端地欺扰远客的美梦，枕上心怯难眠，寒气浸透了云母屏风。回忆起刚才经过的地方，那时正是“曲岸持觞”的时节，在弯曲的河岸分手，举杯凄凉，将马儿系在垂杨柳旁，难忘当年此地曾经离别的景象。现在人去楼空，倍增孤馆的凄情。
下阕写对旧日恋人的思念及寻觅不见的惆怅。“闻道”三句写传闻中女子的身份，传说繁花的街道东端，行人曾经窥见，惟帘下秀足如弯月纤纤。次二句写今日的怅恨。旧恨由于轻别而不能久长，新恨由于人去楼空，往事不堪回首。料想今后，筵席前重逢相见，她会像镜中花难以攀折，她也该吃惊地问我：近来有多少白发增添？全词将所见、所闻、所思、所盼交错抒写，形成浓重的怅恨氛围，显示了辛词婉约而沉郁的风格。

念奴娇：《花庵词选》作“酹江月”。
书东流村壁：《花庵词选》作“春恨”。
东流村壁：东流县，旧地名。治所在今安徽省东至县东流镇。宋·赵蕃《淳熙稿·卷四·重九前一日东流道中》诗，首联云：“明日乃重九，今晨更天涯。”宋·韩淲《涧泉集·卷六·归舟过东流丘簿清足轩》诗，首联云：“□船江头看修竹，谁家有轩号清足。”宋·韩淲《涧泉集·卷七·东流值雨》诗：“客恨何时了？萧萧雨未晴。异乡无伴处，荒县少人行。树色巡檐碧，江声绕枕清。且凭闲景物，陶写小诗成。”据诸诗语意，知东流为其时江行泊驻之所，且富游观之胜，故赵、韩二氏均览物兴感而有所赋咏。其必为池州之东流县，当无可疑。玩此词各语，亦江行途中所作，则东流村壁者，乃指东流县境内之某村，非村以东流名也。梁启超于《韵文与情感》中解释此词，谓东流为“徽、钦二帝北行所经之地”，盖误。
野棠：野生的棠梨。王诏校刊本、《六十家词》本及四印斋本作“野塘”。
匆匆：形容时间过得飞快的样子。
“野棠花落，又匆匆、过了清明时节。”句：脱胎于南唐·李煜《相见欢·林花谢了春红》：“林花谢了春红，太匆匆，无奈朝来寒雨晚来风。”又匆匆，《阳春白雪》作“甚匆匆”。
刬（chàn）地：宋时方言，相当于“无端地”、“只是”、“依然”。
一枕：《六十家词》本及四印斋本作“一夜”。
云屏：云母镶制的屏风。《花庵词选》及《阳春白雪》作“银屏”。
寒怯：形容才气或才力不足。
觞：中国古代的一种盛酒器具。
垂杨系马：宋·苏轼《渔家傲·感旧》:“垂杨系马恣轻狂。”系马，指拴马。
轻别：《花庵词选》及《阳春白雪》作“经别”。
“楼空人去，旧游飞燕能说。”句：唐·白居易《燕子楼》诗序：“徐州故张尚书有爱妓曰盼盼，善歌舞，雅多风态，……尚书既殁，归葬东洛，而彭城有张氏旧第，第中有小楼名燕子，盼盼念旧爱而不嫁，居是楼十馀年，幽独块然，于今尚在”。（按：张愔任徐州刺史达七年之久，元和初以工部尚书召。白诗序中之张尚书即愔也。旧来多释为愔父建封，盖误。）宋·苏轼《永遇乐·明月如霜》：“燕子楼空，佳人何在？空锁楼中燕。”
绮陌：多彩的大道，宋人多用以指花街柳巷。
曾见（jiàn）：曾经见过。四卷本作“长见”。
纤纤月：形容美人足纤细。宋·刘过《沁园春·咏美人足》：“知何似，似一钩新月，浅碧笼云。”
旧恨春江流不断：南唐·李煜《虞美人·春花秋月何时了》：“问君能有几多愁，恰似一江春水向东流。”不断，《花庵词选》作“不尽”、四卷本作“未断”。
料得：预测到、估计到。
明朝（zhāo）：以后、将来。
“尊前重见（jiàn），镜里花难折。”句：谓己别有所欢，不能再相亲近。宋·黄庭坚《沁园春》：“镜里拈花，水中捉月，觑著无由得近伊。”尊，指酒器；重见，重新相见、重新遇到。
近来多少华发：宋·苏轼《念奴娇·赤壁怀古》：“多情应笑我，早生华发。”华发，花白的头发。

野棠花儿飘落，匆匆又过了清明时节。东风欺凌着路上的行客，竟把我的短梦惊醒。一阵凉气吹来，向我的孤枕袭来，我感到丝丝寒意。在那弯曲的河岸边，我曾与佳人举杯一起饮酒。在垂柳下，我曾在此地与佳人离别。如今人去楼空，只有往日的燕子还栖息在这里，那时的欢乐，只有它能作见证。
听说在繁华街道的东面，行人曾在帘下见过她的美足。旧日的情事如东流的春江，一去不回，新的遗憾又像云山一样一层层添来。假如有那么一天，我们在酒宴上再相遇合，她将会像镜里的鲜花，令我无法去折。她会惊讶我又白了头发。