此诗以“马嵬事变”作为背景。前两句写唐玄宗回马长安，杨贵妃却已死。尽管山河依旧，然而却难忘旧情。“云雨难忘”与“日月新”对举，表达玄宗欣喜与长恨兼有的复杂心理。后两句以南朝陈后主偕宠妃躲在景阳宫井中，终为隋兵所虏的事，对比唐玄宗马嵬坡赐杨贵妃自缢的举动，对玄宗既有体谅，也有婉讽。

马嵬（wéi）坡：即马嵬驿，因晋代名将马嵬曾在此筑城而得名，在今陕西兴平市西，为杨贵妃缢死的地方。
回马：指唐玄宗由蜀还长安。
云雨：出自宋玉《高唐赋》“旦为朝云，暮为行雨”，后引申为男女欢爱。此句意谓玄宗、贵妃之间的恩爱虽难忘却，而国家却已一新。
景阳宫井：故址在今江苏省南京市玄武湖边。南朝的昏昧陈后主陈叔宝听说隋兵已经攻进城来，就和宠妃张丽华、孙贵嫔躲在景阳宫井中，结果还是被隋兵俘虏。

玄宗返回长安杨贵妃早已死，旧时恩爱难忘国家开始振兴。
处死杨妃也是玄宗英明决策，不然就会步陈后主亡国后尘。

高彦休《唐阙史》：马嵬佛寺，杨贵妃缢所。迩后才士文人，经过赋咏以导幽怨者，不可胜记，莫不以翠翘香钿，委于尘土，红凄碧怨，令人悲伤，虽调苦词清，而无逃此意。独丞相荥阳公郑畋为凤翔从事日，题诗曰：“玄宗回马杨妃死，云雨难忘日月新。终是圣明天子事，景阳宫井又何人。”
魏泰《临汉隐居诗话》：唐人咏马嵬之事者多矣……《唐阙史》载郑畋《马嵬》诗，命意似矣，而词句凡下，比说无状，不足道也。
吴开《优古堂诗话》：《唐阙史》称郑相畋吟《马嵬》诗……观者以为真辅国之句，予以谓畋盖取杜诗“不闻夏殷衰，中自诛褒姐”之意。
吴乔《围炉诗话》：用意隐然，最为得体。
蘅塘退士《唐诗三百首》：唐人马嵬诗极多，唯此诗深得温柔敦厚之旨。
陆次云《五朝诗善鸣集》：得体。当时读此诗者，以为有宰辅气，许得不错。
李锳《诗法易简录》：立言得体。“可怜金谷坠楼人”，高一层衬；此低一层衬。
王渔洋《唐贤小三昧集续集》：论既得体，调亦琅然。