这是一首送别之作，清新中有深意，自然中寓浓情，也颇耐人寻味。词的上阕回叙分手后回望离别之地临平镇和临平山，抒写了对往事无限美好的回忆和对友人的依恋之情，下阕则述归来怀念之情。友人既已远逝，回家的路上晚风凄清，表达了词人情真意切的送别之情。

南乡子：唐教坊曲名，后用作词牌。又名《好离乡》、《蕉叶怨》。《金奁集》入「黄钟宫」。原为单调，有二十七字、二十八字、三十字各体，两平韵，三仄韵，平仄换韵。单调始自后蜀欧阳炯，此词牌即以欧阳炯《南乡子》为正体。冯正中、李德润俱本此添字。双调者始自南唐冯正中词。冯词平韵五十六字，十句，上下阕各四句用韵。另有五十八字体者。其定格为双调五十六字，上下阕各四平韵，一韵到底。此调唱时音节需流丽谐婉，声情掩抑。
述古：陈襄，宋福州侯官（今福建福州）人，字述古，因家在古灵村，人称古灵先生。宋仁宗、宋神宗时名臣。倡理学，与陈季甫、周希孟、郑穆友称「海滨四先生」。宋仁宗庆历二年（西元一〇四二年）进士。初仕浦城主簿，历知仙居、河阳、濛阳诸县。嘉祐二年（西元一〇五七年），入为秘阁校理、判祠部事。嘉祐六年（西元一〇六一年），出知常州。宋英宗治平初，复为开封府推官、三司盐铁判官。宋神宗即位，出知明州。熙宁二年（西元一〇六九年），同修起居注，知谏院、改知制诰。寻直学士院。熙宁四年（西元一〇七一年），因与王介甫政见不合，论青苗法不便，出知陈州。熙宁五年（西元一〇七二年），知杭州。熙宁七年（西元一〇七四年），复知陈州。熙宁八年（西元一〇七五年），召还，知通进、银台司兼侍读，判尚书都省。元丰三年（西元一〇八〇年）卒，年六十四。尝荐司马温公、苏东坡等三十三人。有《古灵先生文集》。事见宋·陈晔《古灵先生年谱》（《永乐大典·卷三一四二》），《宋史·卷三百二十一·陈襄传》。
「不见居人只见城」句：取自唐·欧阳行周《初发太原途中寄太原所思》诗：「驱马觉渐远，回头长路尘。高城已不见，况复城中人。」谓城、人皆不可见。此谓见城不见人（指述古），稍作变化。
临平山：傅子立注：「临平山在杭州。」刘尚荣按：「南宋·潜君高《咸淳临安志·卷二十四·临平山》：『《祥符志》云：「（临平山）去仁和县旧治五十四里，山高五十三丈，周回十八里，上有塔。有龙洞、砺洞事具诸洞，有天井在山之顶。旧志云：『方阔约二丈，积水深八尺，虽旱未尝涸』，下有东岳庙、景星观峙立两旁，又有藕花洲，即鼎湖也。」』东坡《次韵杭人裴惟甫》诗：『馀杭门外叶飞秋，尚记居人挽去舟。一别临平山上塔，五年云梦泽南州。』」龙榆生笺引查注《东坡诗集》：「《九域志》：『仁和县有临平镇。』」临平塔时为送别之标志。
亭亭：直立貌。
归路：《二妙集》本、茅维《苏集》本、毛本作「临路」。
荧荧：即指「残灯斜照」，又指泪光，喻贴切新颖。此指残灯照射泪珠之闪光。

回头看横亘的远山，已看不见城中的人影，只隐隐看见一座城。谁像那临平山上的高塔，亭亭伫立，迎送往来的客人。
回家的路上，晚风凄清，枕上初寒，难以入眠。今夜残灯斜照，微光闪烁，秋雨虽停但泪还未尽。